西部超导688122：三大业务持续放量公司业绩或迎释放期

事件:公司公布21年年报和22年一季报2021年实现营收29.27亿元，同比增长+38.54%，净利润7.41亿元，同比增长+99.98%，扣非归母净利润6.54亿元，同比增长+122.79%22Q1实现营收8.87亿元，同比+66.51%，环比+6.09%，实现净利润2.15亿元，同比+67.40%，环比+5.63%价格稳步增长，21年和22Q1业绩实现同比大幅增长公司年报显示，钛合金材料销量达6，813.49吨，同比增长+41.04%，超导产品实现销售556.92吨，同比增长+13.2%，高温合金材料销量达到502.77吨，同比增长+104.17%21年来，公司主要产品的产销量均实现了同比大幅增长在钛合金材料单价保持基本稳定的背景下，公司业绩实现同比大幅增长20年来，钛合金材料毛利率45.31%，up +2.28pp，超导产品毛利率16.33%，up +11.82pp，高温合金材料毛利率4.01%，扭亏为盈Wind数据显示，22Q1公司综合毛利率为40.76%，与21年基本持平在核心原材料海绵钛持续上涨的背景下，公司通过优化产品结构，提高高毛利产品占比，实现了22Q1毛利率的整体稳定三大业务持续放量，公司可能迎来业绩释放期根据公司定增公告，钛合金材料产能5050吨/年，高温合金产能1500吨/年，超导线材产能1250吨伴随着三大业务产能的持续释放，公司可能迎来业绩释放期预测及投资建议:预计公司2022—2024年营业收入分别为40.48亿元，56.83亿元，65.63亿元，对应的归属于母公司净利润分别为9.41亿元，13.48亿元，15.93亿元，对应的EPS分别为2.03，2.90，3.43元/股基于可比公司估值，我们认为公司2022年合理PE估值为45倍，对应合理价值为91.20元/股，维持公司买入评级风险:海绵钛价格持续上涨，产能释放不及预期

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