龙净环保600388：业绩稳健成长2021、2022Q1分别同比增22.

日前，龙净环保发布2021年年报，公司实现营业收入113.0亿元，同比增长10.96%，归母净利润8.6亿元，同比增长22.42%，Q4实现营业收入30.6亿元，同比下降4.82%，归母净利润1.67亿元，同比增长28.63%同时，Q1 2022Q1季报发布，Q1实现营业收入19.4亿元，同比增长2.14%，归母净利润1.78亿元，同比增长26.01%点评公司2021年利润增速高于收入增速的原因:1)毛利率同比上升1.6pct至23.2%:一方面是占比较高的除尘脱硫脱硝EPC业务，受钢价下调和成本适当控制，毛利率分别上升1.78 PCT/1.78 PCT，另一方面，垃圾焚烧业务产能利用率提升，毛利率提升15.6pct至36.6%，带动整体运营业务毛利率提升4.35pct，运营业务毛利率提升5.0pct至11.3%，提升业绩稳定性2)费用率可控，同比下降0.7个百分点至13.8%:销售，管理，R&D费用率分别下降0.1个百分点/0.1个百分点/0.4个百分点，财务费用率持平此外，公司信用减值1.57亿元，2020年金额为169万元大幅增加主要是由于账龄变动导致坏账准备增加，包括华泰保险股权投资计提(1412万元)，未来可能转回公司2022Q1业绩保持稳步上升趋势，资本结构正常2022Q1业绩受疫情影响较小，利润增速明显高于收入增速:1)毛利率同比增长1.8pct至26.7%据估计，Q1的项目是在淡季，经营业务的比例增加，2)整体总减值下降截至2022Q1年末，公司货币资本为22.3亿元，资产负债率为73.4%(主要是合同负债83.2亿元，应付票据和应付账款41.0亿元)，同比下降0.5个百分点如果全部赎回可转债，负债率可提升至73%，融资可达63.5亿元2021年，公司现金现金比率下降16.8pct至71%，经营活动产生的现金流量净额为12.1亿元，手中资金充裕接单能力强，订单丰富2021年，公司新增订单110.5亿元，同比增长16.9%，2022Q1新订单为21.4亿元，去年同期为28亿元，2022Q1年末，在手订单202.4亿元，与去年相当拟引入二股东紫金矿业，开启新能源第二增长极本次发行后，紫金矿业持股10%，双方拟在新能源(光伏/风力发电站EPC项目建设及运维，锂电池新能源材料，碳捕集与碳减排技术等)领域开展合作)，环保，氨—氢能源等方向实施持续员工持股，股息率第九期员工持股计划总股本为8，603万元，于5月20日经股东大会批准后在二级市场购买分红2.67亿元，对应股息率2.92%其他风险提示自2022年5月6日起执行会计师事务所出具的保留意见的审计报告主要涉及预付款项，包括工程预付款，采购意向资金等，其中许多在终止后已经偿还，本次严格审计表明，所列事项对公司经营影响不大，公司将积极整改完善内部控制公司正在筹划控制权变更，期待新的大股东帮助公司持续成长预计保守龙净环保2022—2024年净利润分别为10.35/11.82/13.27亿元，同比增长20.3%/14.1%/12.3%，对应PE估值9.8x/8.6x/7.7x，给予增持评级风险1支付风险:非电业务的支付不如电力行业，需要加强对支付的控制，2.短期内可能因ST而存在交易风险

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