分众传媒002027：消费品客户占比提升疫后复苏可期

事件:公司公布2021年及2022年一季度财报:其中，2021年营收148.36亿元，同比增长22.64%，归母净利润60.63亿元，同比增长51.43%，2022年一季度实现营收29.39亿元，同比下滑18.19%，归母净利润9.29亿元，同比下降32.12%大客户留存率高且粘性大，消费客户占比持续增长，从而保持收入稳定:客户粘性高，6年来1亿元以上客户留存率达到90%，5000—1000万元客户留存率达到82%2021年消费广告主占比42.67%，较2020年的37.18%上升5.49%，收入贡献同比增长35.36%，进一步延续了公司的收入稳定高留存率和客户结构的变化反映了客户对阶梯媒体价值认可度的提高相比其他行业，消费品广告主因为产品更新快，推广需求高，预算更稳定核心点持续扩张，运营成本稳步下降:公司核心媒体点持续增长2021年电梯电视及海报媒体数量达267.3万，同比增长8.26%，覆盖国内307个主要城市和海外50多个主要城市公司运营成本稳步下降2021年，公司建筑传媒营业成本下降4.9%，主要原因是技术驱动人员优化导致员工薪酬下降，部分资产折旧导致设备折旧金额同比减少，以及其他成本控制成本控制效果显著，有助于提高公司应对疫情等不确定因素的能力疫情对业绩的短期影响可期，疫情回暖时阶梯传媒的价值是长期的:2022年Q1收入同比下滑，除了教育收入基数较高，主要是沪，深等地疫情对出版率的影响客户推迟发布，预计Q2将继续受到影响下半年，在疫情得到控制的预期下，消费类广告主将恢复投放，部分广告主将进行追投，业绩将有所提升纵观公司长期处于行业领先地位，阶梯传媒在品牌广告中的占比持续上升，客户数量的增加对营收增长的贡献较高，其长期价值值得关注投资与评级:我们预计公司2022—2024年实现净利润52.3亿，67.3亿，80.1亿，当前股价分别为PE的16倍，13倍，11倍基于公司在阶梯传媒的龙头地位，长期价值有望回归，维持买入评级风险提示:宏观经济下行风险，疫情反复风险，行业竞争加剧风险等

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