汇川技术300124：逆流而上勇攀巅峰

事件:公司发布2021年年报和2022年一季报，2021年实现营收179.43亿元，同比增长55.87%，归母净利润35.73亿元，同比增长70.15%，扣非归母净利润29.18亿元，同比增长52.55%2022年一季度实现营业收入47.78亿元，同比增长40.01%，归母净利润7.17亿元，同比增长11.00%，扣非归母净利润6.98亿元，同比增长11.62%点评:业绩保持高速增长21年公司智能制造销售1576万件，同比增长43.43%，新能源轨道交通61万件，同比增长198.88%收入保持了去年的增长势头，同比增长率为56%2002年一季度公司订单依然强劲，自动化/工业机器人/新能源汽车电驱动电源系统订单同比均快速增长因此，2002年第一季度的收入同比增长率也达到了40%1)自动化业务方面，21年营收89.82亿元，同比增长65%，毛利率44.98%，下降2.24个百分点，相比20年，2002年一季度收入24.67亿元，同比增长28%，2)电梯业务方面，21年营收50亿，同比增长14.35%，毛利率28.32%，2002年一季度收入11.8亿，同比增长28%，3)新能源汽车轨道交通业务方面，21年营收35.18亿元，同比增长141.94%，毛利率21.91%，2002年一季度收入9.96亿元，其中新能源汽车业务9.25亿元，轨道交通业务0.71亿元，4)工业机器人业务方面，21年营收3.62亿，同比增长110.53%，毛利率46.09%，2002年第一季度的收入为1.05亿英镑，同比增长54%公司收入增长主要由自动化和新能源汽车业务板块贡献，公司毛利率(工业机器人除外)有所下降主要原因是上游原材料价格上涨增加了公司成本抓住了国内替代时代的红利，多产品组合解决方案成就了行业龙头在智能制造行业，出现了多产品解决方案，定制/个性化和本地化的趋势公司作为国内自动化行业的龙头企业，业务覆盖自动化/电梯/新能源汽车等领域，充分享受行业趋势带来的机遇在自动化方面，公司在各个领域都有很大的竞争力21年来，公司依托公司品牌和产品质量，通过技术营销和行业营销策略，在通用伺服系统领域的市场占有率不断提升，达到16.3%，超过安川，松下等国外品牌，成为行业龙头公司低压变频器市场份额第三，国产品牌第一，达到12.9%，小PLC排名第五，国产品牌排名第一，达到6.89%在疫情影响下，国内替代进程加快汇川作为国内自动化行业的绝对龙头，可以享受时代红利，未来市场份额有望进一步提升技术赢得市场认可，新能源汽车电驱动供电系统未来可期经过六年对新能源汽车业务的战略投资，公司构建了完善的技术平台和产品平台，在汽车系统方面获得了国内外一流整车厂商的认可目前公司电驱动系统的竞争对手主要是外资企业，电机控制器国内排名第三(仅低于比亚迪和特斯拉)，电驱动总成市场份额排名第五公司在行业内有一定的影响力伴随着新能源汽车普及率的不断提高和行业的持续繁荣，公司新能源汽车相关业务快速增长，有望成为公司未来业绩增长的有力支撑数字化+能源管理战略投资加速，未来带来公司业绩新增长点2021年是公司数字业务战略投资的第一年开发了新一代工业互联网平台，建立了纺织，电梯，空压机等模型点而且公司成立了数字业务事业部，将全面构建公司的数字架构在能源管理方面，公司将能源管理业务提升为战略业务21年来，公司积极推广大型储能PC，IPS一体化储能容器等产品，不断提升储能平台产品和电源产品的竞争力2022年业绩目标显示信心，国际化帮助公司进入长期增长通道公司将2022年的营收目标定为同比增长25%—50%，归母净利润同比增长10%—30%在公司21年高增长的基础上设定高增长目标，足以表明公司对未来业绩的信心2022年也是公司布局国际化的元年从21—22年的数字化和能源管理可以看出公司对于战略发展的执行力很强我们相信，伴随着公司国际化战略的逐步实施，公司将打开全球市场，步入长期增长轨道盈利预测和投资评级:我们预计公司2022—2024年营收分别为236.63，298.18和389.74亿元，同比增长31.9%，26.0%和30.7%，归母净利润分别为41.87，53.46和69.02亿元，同比增长17.2%，27.7%和29.1%目前股价分别是2022—2024年PE的36.33，28.45和22.04倍，维持买入评级风险因素:产能扩张小于预期，工控需求小于预期，市场竞争加剧带来的利润小于预期风险

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