海南发展002163：疫情影响及原料成本上涨影响短期业绩定增资金到账免税

公司发布了2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营业收入43.65亿元，同比下降1.26%，实现净利润1.04亿元，同比下降30.29%2022Q1公司实现营业总收入5.28亿元，同比下降27.36%，净利润—4300万元，同比下降307.48%营收:公司2021年实现营业收入43.65亿元，下降1.26%①季度:21Q1—22Q1营业收入分别为7.26/9.32/9.74/17.33/5.28亿元，同比变动幅度为—15.94%/—1.64%/—14.30%/+17.66%/—27.36%②分行业:建筑装饰行业/玻璃和深加工制造业营业收入分别为30.5/13.95亿元，同比变化分别为—4.17%/+8.08%本期幕墙产品收入较上年增长44.10%，主要系本期公司加强订单管理导致产销量增加所致本期幕墙门窗产品收入较上年下降75.42%，主要原因是2020年幕墙门窗产品订单大幅减少，2021年销售额持续下降毛利率:公司2021 /22Q1毛利率分别为11.54%/6.26%，同比下降4.32pct/15.95pct分行业:2021年建筑装饰行业/玻璃和深加工制造业毛利率分别为8.96%/14.88%，同比变动分别为+0.41pct/—18.04pct期间费用率:公司2021年费用率为10.46%，下降0.38个百分点①销售费用率为1.08%，下降1.28个百分点，主要是本期运输费用由销售费用调整为营业费用②管理费率为5.55%，增幅为0.91个百分点，，③ R&D费用率2.76%，上升0.08个百分点④财务费用率1.07%，下降0.08个百分点利润期末:公司2021年实现净利润1.04亿元，同比下降30.29%季度上，21Q1—22Q1分别实现净利润0.21/0.10/0.55/0.20/—0.43亿元，同比变动分别为+206.60%/—60.40%/+214.68%/—80.62%/—307.48%投资建议:海南免税市场将在免税政策刺激下进一步扩大海南发展得到控股股东的大力支持，实现免税市场的业务拓展，这将为公司带来强劲的增长点，有助于公司参与海南免税市场，实现业务多元化考虑到近期疫情影响建设进程，我们预测公司22—23年净利润为1.3亿/2.3亿元，对应PE倍数分别为67x/39x，维持买入评级风险:疫情反复风险，宏观经济环境风险，主要原材料或产品价格波动风险，公司经营风险

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