华泰证券601688：Q1归母净利润同比-33.1%投资收益拖累业绩

事件:公司Q122营收72.44亿元，同比—17.6%，归母净利润22.14亿元，同比—33.1%加权净资产收益率为1.41%，同比为—1.13%收入占比:券商24.6%，投行12.6%，资产管理13.5%，利息11.1%，投资25.4%，其他12.8%收入增速:券商—0.4%，投行—2.8%，资产管理+39.7%，利息—14.7%，投资—48%业绩归因:Q122公司经纪业务优于大多数同行，经纪业务占据或仍居行业第一期末融资额1079.23亿元，同比—3.9%，导致利息收入减少考虑到a股日均余额同比+5.9%，我们判断两只股票的市场份额略有下降截至4月30日，华泰证券资产管理规模617.18亿元，行业排名第4，南方基金非货币基金管理规模5234.19亿元，行业排名第6，华泰白锐基金非货币基金管理规模1620.91亿元，行业排名第26此外，公司还通过华泰紫金投资管理私募股权基金根据公司2021年年报，公司可交易金融资产结构:债券45.1%，股票32.7%，公募基金13.9%，其他8.3%由于Q122资本市场波动较大，公司投资收益面临压力Q122管理费率58.0%，同比+12.1pct，是公司利润降幅大于收入降幅的主要原因理财业务有深度发展空间，投行实力领先:公司经纪市场高，客户基础好其资管和公募牌照的叠加，可以为客户提供优质资产，财富管理转型之路一帆风顺Q122公司股权主承销收入4.17亿元，行业排名第六，债券总承销金额1990.52亿元，行业排名第四，公司债加企业债承销金额386.45亿元，行业排名第五投资建议:基于一季报数据，我们下调投资收益率假设，分别下调公司2022—24年盈利预期10.0%，9.1%，6.9%公司2022E市净率0.75x，不仅处于近五年绝对低位，也低于中信，郭俊等可比公司，维持买入—A风险:资本市场波动加剧，财富管理转型不及预期，竞争加剧

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