牧高笛603908：乘户外露营高景气东风品牌发力放大先发优势

2Q1营收3.27亿元增长56.1%，净利润3700万元增长73.4%公司22Q1营业收入3.27亿元同比增长56.06%，主要是由于国内外露营市场蓬勃发展，OEM/ODM业务和自主品牌业务的市场需求不断增加22Q1实现归母净利润3677.39万元，同比增长73.38%，主要是公司主营业务收入增加所致收入:品牌业务增长98%，其中达木品牌线上线下增速领跑子业务22Q1出口业务收入2.34亿元，同比增长43.98%，品牌收入0.93亿元人民币，同比增长98.16%品牌业务方面，线上销售收入0.3亿元人民币，同比增长119.19%，线下销售收入0.63亿元，同比增长89.68%截至22Q1，品牌业务共有终端销售门店217家，其中直营店28家，加盟店189家品牌业务毛利率提升1.25pct，成本控制能力显著提升公司22Q1毛利率为25.49%，下降0.45pct同比，其中，出口业务毛利率为21.47%，品牌业务毛利率为35.62%，同比上升1.25个百分点归母净利润11.23%，同比增长1.12pct .公司22Q1销售费用率3.90%，同比下降0.56pct，管理费率为4.68%，同比下降0.58个百分点，，财务费用为1.57%，同比增长1.02个百分点，同比，R&D费用率2.27%，同比下降0.31pct .深度绑定优质客户，拥抱感兴趣的电商，实现核心品类和场景产品销售突破，优化直营业务，构建产品体系，出口业务方面，深挖新老客户需求，推动新产能落地维持盈利预测和买入评级公司深耕高景气户外赛道，露营热持续拉动露营及周边产品需求增长品牌业务占比提升带动毛利率提升，打开增长天花板，OEM供应链份额有望提升，增量可期预计22—24年我公司EPS分别为1.83元，2.70元，3.77元/股，PE分别为32.8x，22.2x，15.9x风险:疫情反复影响终端需求和物流，户外行业增速放缓，原材料价格波动风险，产品和技术落后风险等

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