广联达002410：强劲增长兑现云化后韧性

投资要点:广联达发布2022Q1季报报告期内，公司营收11.31亿元，YOY+33%，净利润1.09亿元，同比+42%表现符合预期在Q1一线城市持续的外部环境干扰下，公司业绩依然强劲增长，体现了业务的韧性整体毛利率为85.41%，同比下降4.4个百分点公司成本业务稳定在94%以上，毛利率下降预计是建筑业务收入增速的反转费用相对稳定，现金流支付工资增速匹配销售费用/管理费用/R&D费用分别为yoy +22%/31%/21%，支付给员工的现金薪酬为yoy +30%，与费用的增加相匹配经营性现金流相对平缓22Q1净流出3.84亿元参照过去五年，Q1的经营性净现金流为负，这是正常现象同时应收7.79亿元，yoy +58%，对现金流也有很大影响应收账款增加较快，预计是长期订单和大额订单占比上升所致，是公司建筑业务占比上升后的正常现象营业成本，进入利润兑现期公司数字成本云订阅模式覆盖全国，平滑下游客户周期和部分地区疫情影响中期成本:成本业务利润率已恢复至建设投资前水平，预计中期利润率将继续提高长期成本:业务的横向和纵向复制仍然会抬高成本业务的收入天花板建筑业务预计将进入30%的稳定增长区间Q1克服疫情困难，积极推进合同交割建设是一个慢—快—稳的三阶段过程，即先加速，再大规模呈现对数曲线生意2021年将发布几维建筑设计2022年将发布机电设计，结构设计产品，鸿业科技市政设计产品更新预计2023年实现大规模商业收入维持买入评级成本较高，建设稳健，预留设计产能，维持盈利预测预计2022年至2024年的收入分别为66.32亿元，788.0亿元和92.94亿元，归母净利润分别为98.6亿元，140.8亿元和17.73亿元维持买入评级风险:大客户现金流因宏观原因大幅恶化，回款困难

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