期货周报｜工业品大幅下跌，油价跌破80美元，农产品板块相对偏强

南方财经全媒体记者翁榕涛实习生 陈芷琪广州报道

本周工业品整体弱势，投资者对美联储加息预期增强，市场被经济衰退的担忧情绪笼罩，加上中东和美国的供给仍在高位，原油价格跌破80美元/桶，带动了能源化工板块的跌势。加之国内地产板块的预期偏弱，黑色板块的下跌较为明显，从焦煤、焦炭到下游的钢材以及地产后端的PVC和玻璃都出现了大幅走跌的情况。农产品板块相对偏强，白糖创出新高，棉花、菜粕大幅上涨，棕榈油创出新低。

就国内期货市场来看，能源化工板块，原油周下跌4.87%、燃油下跌1.69%；黑色系板块，铁矿石周下跌4.1%，焦煤下跌7.94%；有色金属板块，沪镍周下跌3.02%、沪铜下跌2.18%、沪锌下跌3.23%；农产品板块，棕榈油周下跌4.31%、鸡蛋下跌1.78%、生猪下跌1.31%。

交易行情热点

热点一:金油比飙升大宗商品市场拉响警报

近期，多项关键指标指向美国经济衰退，最新的不祥信号来自大宗商品市场。分析师Nour Al Ali日前撰文指出，在美联储是否即将结束紧缩周期的不确定性笼罩市场之际，黄金与石油的比率表明，大宗商品交易者正在对冲美国经济衰退的风险。

随着油价下跌，金价上涨，金油比已飙升至近24，远超2000年以来不到17的平均水平。一些市场参与者将金油比显著高于均值的情况视为衰退将至的警示信号。在经济衰退之时，投资者往往弃石油而买黄金，因此金油比被视为衡量全球经济状况的晴雨表，比值上升表明投资者正在为经济衰退未雨绸缪。该比值自2022年中以来呈上升势头，并在3月下旬飙升，当时银行业危机提升了黄金的避险魅力。

金油比上次出现剧烈波动是在2020年，当时新冠疫情席卷全球经济，推高黄金价格，而原油价格下跌。分析指出，从历史上看，在经济开始衰退或出现巨大不确定性时，黄金的表现往往优于石油。对于金油比接下来的走势而言，美联储何时停止加息至关重要。美联储利率路径的不确定性和潜在的经济衰退可能会使这一比率进一步上升。

美联储周二公布的最新数据显示，美国3月M2货币供应量为20.8万亿美元，同比大幅下降4.05%。这是自1959年首次引入该数据以来的最大同比降幅。从历史数据来看，在M2增速见底前后，美国经济出现衰退的概率非常大。此外，本月初公布的美国3月ISM制造业指数超预期下降至46.3，创2020年5月以来新低。从历史上看，每次该指标跌到这一水平附近，美国经济都处于衰退之中或者濒临衰退。

一场“货运衰退”也正笼罩着美国。全美范围内的货运放缓，已导致美国柴油价格较去年创下的纪录高位“腰斩”，并引发了人们对美国将深陷衰退泥潭的担忧。数据显示，纽约港的柴油批发价格目前已经从去年5月的每加仑5.34美元跌至了2.65美元。在过去几个月，柴油价格可谓持续走弱。

热点二:钢材价格持续下跌旺季遇冷多地钢企主动停产

钢铁行业今年的“金三银四”黯然失色。自3月中旬起，钢材价格开始不断走弱，进入4月后加速下跌。由于市场终端供需压力加大，钢厂近期纷纷宣布主动减产。

“往年‘金三银四’是行业最重要的旺季，而4月可说是全年最好的时候。”有山东地区钢贸商表示，往年情况是5月后由于天气原因，下游对钢材需求减少，钢厂才会主动检修进入淡季。但今年钢材市场的淡季要来的更早一些。中钢网高级分析师李广波告诉记者:“按照往年的市场情况，旺季很难出现这样大幅度的下跌，市场最早预期负反馈出现的时间应该是在4月份，但今年钢材市场出现‘抢跑’情况，期货市场从3月中下旬后钢材价格便开始回落，提前出现了交易负反馈带动市场，超出了行业预期。”

自3月中旬以来，钢材价格不断下跌，以建筑钢材为例，市场价格从最高至4350元/吨跌至3750元/吨，累计跌幅已达600元/吨。由于钢材价格持续下跌，不断侵吞钢企利润，且在下跌态势下，对需求形成了压制，行业景气度出现大幅下滑。本月24日召开的一季度部分钢铁企业经济运行座谈会上，中国钢铁工业协会开始呼吁钢铁企业“主动减产，共同维护钢铁市场平稳运行”。

随后多地陆续发布钢厂减产的消息。最早从24日下午，西北联钢在晋南钢铁集团召开关于协调限产会议，商讨停炉限产。目前铁水日产量从247万吨的高位开始回落，随着河北金鼎、鑫汇、东海、金州实业等唐山地区钢企月底开始逐步停产，市场预期铁水日产量有望在5月份回落至238万吨左右。随着国内铁水产量从高点开始回落，终端供给压力减小。从26日开始，各地钢材市场价格开始企稳，市场走货量开始回升。

随着各地钢企减产，钢材价格走势有望摆脱前期的快速下跌趋势，进入抵抗式下跌或者偏震荡的格局。钢贸商也表现出同样的担忧。李广波认为，目前仅依靠部分钢企的主动停产限产，仍不能改变行业下行、钢企亏损的情况。

目前来看，全年的钢材需求可能与去年基本相符，前期多出的产量需要压缩下去，而这个量较大，不能单独依靠钢企的主动减产，需要行业政策进行限产。若相关政策能够出台，在今年不弱的市场需求下，钢价或将走出“N”型走势。

热点三:下游需求回暖锂盐价格迎来止跌积极信号

受下游需求不振等因素影响，锂盐价格自2022年11月下旬以来开启下探模式。不到半年时间，电池级碳酸锂均价从最高点59.5万元/吨跌至18万元/吨，跌幅达70%。

近日，锂盐价格迎来止跌信号。上海钢联数据显示，4月21日至24日，电池级碳酸锂均价与4月20日持平，报18万元/吨；而工业级碳酸锂价格更是在4月24日出现上涨，上涨2500元/吨，均价报13.75万元/吨。

碳酸锂价格出现止跌迹象，是否表明锂电行业“拐点”已至？分析指出，碳酸锂价格出现止跌迹象，短期内并不能表明锂电行业“拐点”已至。

“碳酸锂现货均价止跌，主要受到无锡电子盘碳酸锂期货价格涨势的扰动，对市场情绪产生了正向刺激，叠加下游需求预期有所回暖，锂电产业链的采购情绪有了积极动向。但并不意味着行业整体去库存已结束，市场仍处于去库存状态。”隆众资讯锂行业分析师曲音飞表示。

行业政策要闻

要闻一:国家发改委表示将下大力气稳定汽车消费

作为支撑消费的“大头”，一季度中国汽车消费恢复有所滞后。中国国家发改委新闻发言人孟玮近日在北京表示，将下大力气稳定汽车消费。下一步国家发改委将重点围绕“可持续性”做好四方面工作。

一是促进消费持续恢复。孟玮透露，官方正抓紧研究起草关于恢复和扩大消费的政策文件，主要围绕稳定大宗消费、提升服务消费、拓展农村消费等重点领域，根据不同收入群体、不同消费品类的需求制定有针对性的政策举措，推动消费平稳增长。

二是下大力气稳定汽车消费。国家发改委将加快推进充电桩和城市停车设施建设，大力推动新能源汽车下乡，鼓励汽车企业开发更适宜县乡村地区使用的车型。同时，加快实施公共领域车辆全面电动化先行区试点。

三是推动提升消费能力。提高收入是促进消费的重要基础，国家发改委将会同有关方面优化就业、收入分配和消费全链条良性循环促进机制，强化就业优先政策，提高城乡居民收入，做好基本消费品保供稳价，使居民能消费敢消费。

四是进一步优化消费条件。孟玮表示，将针对制约消费的体制机制问题，研究制定关于营造放心消费环境的政策文件，进一步健全标准质量管理体系，强化消费信用体系建设，完善消费争议多元化解机制、在线消费纠纷解决机制，让老百姓获得感强、愿消费。

要闻二:“西氢东送”来了我国首条纯氢输送管道启动

氢的储运是一直制约国内氢能发展的难题。近日，长距离输氢技术迎来新突破。

据央视财经报道，中国石化的“西氢东送”纯氢管道项目已经启动，这将推动绿氢的大规模应用。“西氢东送”输氢管道示范工程是我国首条跨省区、大规模、长距离的纯氢输送管道。管道建成后，将满足京津冀地区的用氢需求。

专家表示，输氢管道具有输氢量大、能耗小和成本低等优势，是未来绿氢大规模、远距离输送的理想解决方案之一。目前，全球范围内氢气输送管道总里程已超5000公里，中国的输氢管道建设目前处于起步阶段。

申万宏源研报指出，此次长距离输氢管道的建设将为我国在未来风光发电-绿电制氢-氢气管输-炼化与交通用氢的一体化氢产业链的发展模式做出示范效应，预计到2030年我国在制氢+运氢环节的市场空间有望到达千亿规模。

展望后市表现

能源化工板块

原油:本周，虽美国原油库存减少及对亚洲乐观需求预期支撑油价，但投资者对美联储加息预期增强，致市场被经济衰退的担忧情绪笼罩，恐进一步抑制原油需求，国际油价基本回吐跳空涨幅。周前期，尽管欧元区和英国强劲的经济数据及对亚洲能源需求前景乐观的预期支撑油价，但欧美主要央行货币紧缩政策或致经济面临下行风险，市场担忧经济衰退将会削弱需求，国际油价涨幅受限。周后期，投资者对美国经济前景的担忧加深，抵消了中国能源需求增加及美国原油库存跌幅超预期的利好，加之美元走强令油价承压，国际油价大幅下跌。

黑色系板块

焦炭:本周焦炭市场弱势运行。原料方面，焦煤价格再次向下调整，焦企利润小幅调整。需求方面，从数据来看，近期五大品种钢材产量环比降18.57万吨，各地钢厂停产检修范围扩大，加速主动去库，谨慎采购，部分钢厂仍有打压原料意愿，铁水产量见顶回落，板块下挫，市场悲观，投机性需求偏弱，终端成交不足，炉料承压较重，供需格局延续偏宽。展望后市，煤价多轮向下调整，洗煤厂开工续涨，煤焦日均产量增加，但出货不畅，后续开工将回落。钢厂检修减产范围扩大，成材需求不振，市场悲观，下游接货意愿不大，销售端亏损压力缓慢传导到上游，焦炭库存累积，部分钢厂对焦炭提起第五轮提降，从钢厂亏损不断扩大和吨焦盈利情况来看，本轮提降将较快落地。

有色金属板块

沪铜:加息预期强化叠加需求低迷压制铜价。1-3月份全国规模以上工业企业利润下降21.4%，经济恢复基础较弱。供给端，海外矿山生产状态稳定，伦铜库存低位回升，上期所去库速度放缓。需求端，消费旺季不及预期，压制铜价表现。铝—基本面情绪淡化。本周铝价受宏观层面影响较深，海外经济衰退预期拖累铝价表现。供给端，西南地区水电无明显转好迹象，减产可能性依旧存在。需求端，下游需求保持平稳，库存持续下降。同时电解铝成本下移，利润不断提高。

农产品板块

生猪:本周生猪现货阶段性情绪转弱，周中止涨部分地区持续回落，全国均价14.65元/公斤左右。近期仔猪价格止涨回落，出栏体重止涨回落，头部企业出栏增加后开始缩量，本周屠宰量维持高位水平，猪肉价格持续低迷。本周生猪现货市场逐步迎来节日旺季，带动期价出现修复性反弹。生猪供需基本面上，当前整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。5月份开始猪价将逐步过渡至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

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