三穷四绝五翻身！需要卖掉新能源补仓半导体吗？

今年一季度的走势，主打一个一波三折，主线经历了两大主题:一是疫后消费复苏；二是人工智能强势突起。人工智能的确是未来推动行业变革的巨大因素，但是具体到一季度，还尚未对A股公司带来很大的业绩推动。另外在一波三折中一直保持稳定发挥的就是中特估，原本位于低估值的中字头企业今年一季度稳定发挥。为此，为此，我们邀请了南方信息创新基金经理郑晓曦及招商证券首席策略分析师张夏为大家解答近期行情。

稳如泰山老大哥

“中特估”行情如何？

首先我们需要先了解一下

市场背景

2019年起，市场唱主角的是一些白马龙头板块，医药、科技、新能源等。22年出现调整之后，各大白马龙头都出现了一定调整，基本面也出现了一定弱化。市场恢复以后，资金考虑的方向也发生了变化，开始挖掘一些以前很少被关注的低估值领域以及新领域。

而和行情恢复关联最紧密的就是中特估，它的全称是中国特色社会主义估值体系。包括建筑、运营商、公用事业、保险等一系列的国企央企，特别是带中字头的标的。过去几年投资者没有特别关注过这部分公司，估值极低，很多都只有几倍，PB也在1以下，处在无人问津的状态。

从证监会提出“中特估”这个概念，再到今年中央经济会议把国企改革提上日程，后续两会、国资委召开会议也反复指出国企改革、对标世界一流的国企央企的事宜，意味着今年又是一个国企改革大年。上一次国企改革轰轰烈烈是在2014年，当时中特估也迎来了一波大的恢复。

接下来我们讲一下

“中特估”的投资逻辑

首先，国企改革的本质是通过改革提高国企央企的经营效率，提高整体的盈利能力。我们买A股本质就是买盈利能力，如果通过改革能够改善回报率，那么企业在理论上应该享受到更高的估值。这也是为什么今年提出国企改革以后，市场对此充满了期待。

其次，国家还指出，国企央企要增强科技自立自强，为关键技术的突破贡献力量。同时也鼓励传统赛道的国企央企，尝试切换到一些新领域新赛道来实现业绩改善。无论是增加科技领域的投入，还是拓展新兴赛道，都有利于国企央企从原本的传统赛道中再孕育出新的增长极。

最后，国企央企要发挥产业链的服务功能。当前云计算、数字经济等产业链也有待壮大，如果国企央企能在其中打头阵，那么对于整个行业都是很大的利好。后续建议甄选一些实施了国企改革并且产生实际效益的公司，以及国企改革下服务于国企订单的科技领域新公司，把握投资机会。

砍了新能源梭哈半导体？万一是昙花一现？

4月末TMT板块有波动，但我今年主要关注的自主可控方向是可以贯穿全年的，并不是昙花一现。

目前半导体国产化才刚刚开始，国家十分重视突破一些“卡脖子”的技术。未来国产化率有望在2-3年之内提升到一个相对较高的水平。现在我管理的南方信息创新主投的都是上游设备自主可控领域，行情才刚刚开始。最近很多公司都披露了一季报，从订单、收入和盈利上看，龙头公司的表现都是很好的，超过了市场预期，预计全年都是比较好的趋势。

最近一些存储大厂在自主可控的大趋势下也会有一些积极信号释放出来，等到明年自主可控领域的突破就可以到一个规模化复制的阶段了，行业会有一个比较大的增长。这也是未来可以持续3-5年的投资机会。

此外，伴随着经济复苏的可选消费电子接下来在业绩、价格和存货上都有望进入高景气周期，出现业绩反弹。今年一二季度，这些消费电子已经步入了下行周期的末端，下半年就会迎来一个2-3年的上行周期拐点。叠加下半年消费电子的传统旺季，届时这些电子设备对芯片的需求也是半导体板块很好的机会。

从宏观角度来看，半导体其实是一个非常经典的周期股，是经济周期和科技周期的叠加。

大家都知道，买周期股，要买在周期的低点，卖在周期的高点。现在国内经济复苏+ChatGPT带动人工智能发展，盈利拐点刚刚到来，投资时机正好，半导体绝对不是昙花一现，至少还有一波行情即将到来。

三穷四绝五翻身！五月投资翻去哪儿？

今年我们的判断是震荡上行，中国的经济是逐季改善。

那为什么最近会震荡呢？因为大家之前对复苏的预期很强，到了最近披露一季报的时候就发现没有预期的那么好，于是产生了一个修复调整。但是经历过这轮修复之后，我们又会回到由盈利驱动的上行周期。

结合美国市场的状况，今年5月2日的美联储加息结束后，后续载继续加息的可能性很小。压制A股的一个非常大的变量——美联储加息加强人民币贬值预期以及资金外流趋势，很有可能减弱，所以我们看好5月份之后的A股表现。

那么到时候谁的行情最值得关注呢？

我的评价是——斜率最大，困境反转。过去跌的很惨淡的，今年经过了修复获得较快增长，容易吸引市场的关注。具体来说有三条:

主线一:围绕AI+和TMT的科技板块

其中半导体上游设备、材料的自主可控叠加AI爆发行情和我国产业发展目标，是一个很强的逻辑。

主线二:地产链等可选消费

去年地产销量下降，连带消费建材、家居、家电等业绩下滑。今年随着疫情放开和居民积累的资金释放，年初房地产出现了边际改善，对于整个产业链都有比较大的贡献。未来家电、家居、消费建材等相关板块都可以多多关注。

主线三:出行链条

其实很多板块都已经出现了回升。尤其值得注意的是航空运输。管控放开后出国旅行获得较大复苏，航空运输是最主要的交通工具。

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